中國在邁向成熟發達經濟體的征途上已經取得了豐碩的成果,但近年來面臨著諸多的困難和挑戰:GDP增速放緩,負債率攀升,企業業績下滑。我們認為:通過從投資主導型增長模式轉為生產力主導的增長模式,中國經濟可以度過當前的困境,并且實現可持續增長和家庭收入的增加。

  • 在過去,投資主導型增長模式非常有效。自1980年以來,中國的GDP增加了25倍,6億多人口脫貧,充分體現了其創紀錄的城市化和工業化成就。中國正在向發達經濟體邁進。自2010年以來,中國消費者拉動了全球四分之一的消費增長。私營企業也日漸煥發活力,其資產收益率是國有企業的3倍。國有企業在上世紀90年代雇傭了60%的中國城鎮就業人口,但到2015年降至15%。
  • 然而,近年來投資主導型增長模式逐漸失去了動力。固定資本產出效率和企業回報雙雙下滑。如果延續該模式,經濟硬著陸的風險就會增加。我們的壓力測試分析表明,雖然現在官方公布的不良貸款率只有1.7%,但到2019年可能升至15%。如果中國延續現有模式,每年應對壞賬所需的花費就會增長2萬億至3萬億元人民幣(約合3,100億至4,600億美元)。即便如此,我們認為出現系統性銀行業危機的可能性并不高,更為可能的是顯著的經濟增長放緩。
  • 中國現在有一個更好的選擇應對這些挑戰。即果斷轉向以生產力為核心的增長模式,確保資金流向為生產力、增長和可持續就業進行投資的領域。與投資主導模式相比,到2030年,這一轉型將新增5.6萬億美元GDP(約合36萬億元人民幣),家庭收入將新增5.1萬億美元(約合33萬億元人民幣)。
  • 中國有很大的生產力提升潛力。中國的勞動生產力只相當于經合國家(OECD)平均水平的15%至30%。盡管那些一流中國公司的投入資本回報率與其美國同行相差無幾,但許多表現糟糕的公司拖累了中國的均值。中國超過80%的經濟收益來自金融行業——這種經濟結構顯然是畸形的。
  • 我們認為到2030年,中國將有五大機遇提升生產力:(1)更好地服務于中產和富裕階層消費者可釋放超過6萬億美元(約合39萬億元人民幣);(2)利用數字化推進新的經營模式;(3)通過創新及沿價值鏈上移,尤其是研發密集型產業,當前中國企業的收益僅為全球領先業者的三分之一;(4)推進運營轉型,如精益生產和提高能源效率等方式,可提升15%至30%的生產力;(5)“走出去”提高競爭力,可提升10%至15%的生產力。
  • ?為了抓住以上機遇,需要進行系統性改革。中國需要鼓勵更多行業的競爭,有序推進企業重組,并且提高資本市場的效率。同時,需提升勞動者的技能水平來填補現有的人才缺口,鼓勵勞動人口的自由流動。政府在推進自身流程現代化的同時,還需平衡好利益相關者之間的矛盾,改變唯GDP為主的管理模式和激勵標準。

CN

點擊下載報告執行總結
點擊下載報告全文